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云南时时彩奖项规则:新金融会计准则对险企影响低于预期

云南时时彩手机客户端 www.izkpf.icu 发布时间:2019-05-20 22:18

作者:吴杰

  近日,股神巴菲特掌管的伯克希尔哈撒韦公司股东大会在美国内布拉斯加州奥马哈举行。巴菲特提到受新金融工具会计准则影响,伯克希尔哈撒韦集团2019年一季度业绩出现了亏损。事实上,伯克希尔哈撒韦集团2018年全年实现净利润同比2017年大幅下降90.50%,保险业务板块首次出现财务亏损,受新金融工具会计准则影响,净利润波动显著加大。
  不过,伯克希尔哈撒韦并没有为平滑净利润而主动调整权益投资策略,整体保持了大类资产配置结构的稳定。伯克希尔哈撒韦集团采取了接受净利润波动的应对策略,这与一些其他率先实施新金融工具会计准则的保险公司应对策略不同。
  笔者认为,新金融工具会计准则对保险机构大类资产配置结构的冲击要低于市场预期,未来保险资金的权益投资比例或将仍然保持在长期均衡水平上。去年保险业务板块首现财务亏损
  从伯克希尔哈撒韦集团保险业务板块看,2018年受新会计准则影响,首次出现了财务利润亏损。保险板块之所以出现财务亏损,很大程度上是受美国实施的新金融工具会计准则影响。
  事实上,美国现行会计准则(US-GAAP)和新会计准则(IFRS9)在权益资产会计处理方面的差异,将使以伯克希尔哈撒韦为代表的美国保险公司更为被动。IFRS9下权益资产中的基金将会全部重新分类,以公允价值计量且其变动计入当期损益(FVTPL)的会计科目,股票资产除了计入FVTPL外,还可以指定为OCI,计入以公允价值计量且其变动计入其他综合收益(FVO-CI)的会计科目,股息分红可以进入当期利润表,但计入FVOCI的权益资产在卖出时价差不再进入利润表。这意味着保险机构可以将部分以赚取股息和红利为目的的股票资产指定为FVOCI,以降低该部分股票股价波动对净利润的影响。但USGAAP 下则不同,A-SU2016-01规定所有以公允价值计量的权益资产的公允价值变动要计入当期损益,不能像IFRS9那样可以将部分权益资产指定为OCI。这意味着未来美国保险公司所持有的绝大多数股票的公允价值变动都将计入当期损益,不能像IFRS9那样可以指定为FVOCI,未来几乎所有的美国保险公司都将面临股票价格波动对净利润的冲击。
  巴菲特采取接受利润波动的策略
  由于伯克希尔哈撒韦集团是一家多元化的集团公司,旗下除了拥有保险板块外,还拥有铁路、能源、消费品等行业的子公司。保险业务占比不足90%,所以,2018年提前实施了新金融工具会计准则。
  从执行情况看,受资本市场波动影响,伯克希尔哈撒韦集团的权益资产波动大幅加大,季度间的利润波动也加大。但值得注意的是,保险板块的经营利润仍然保持较快增长势头。这里的经营利润主要包括承保利润和净投资收益两部分。尽管巴菲特在致股东信中建议将伯克希尔哈撒韦看成一个整体,不要孤立地分析某一分支。为了便于分析新会计准则对保险板块的影响,仍然将保险板块独立出来??梢苑⑾?,受新金融工具会计准则的影响,伯克希尔哈撒韦集团的保险业务2018年税前亏损金额高达31亿美元。
  从应对投资策略看,尽管权益资产的公允价值变动显著影响当期净利润波动,但伯克希尔哈撒韦并没有主动采取投资策略的调整,既没有加大权益法核算的长期股权投资比例,也没有大幅减少权益资产的投资比例,大类资产配置结构保持了整体稳定。
  伯克希尔哈撒韦在2018年年报中表示:“虽然ASU2016-01并不影响资产负债表的所有者权益,但权益投资组合的调整及权益资产价格的波动,都会显著加大当前利润的波动。我们认为,权益资产的公允价值变动对理解会计报告和评估当期经营绩效意义不大,并且仍然认为利润表中的公允价值变动在特定时点几乎没有分析和预测价值?!卑头铺卦?019年股东大会上表示,“会计所反映出来的数字是具有欺骗性的,尽管投资资产价格会有波动,但我们的经营利润是创新高的?!彼谥鹿啥胖斜硎?,要投资者和分析师更加关注经营利润,不要过于聚焦净利润的短期波动。
  巴菲特应对经验对我国险企的启示
  一是重新审慎应对新金融工具会计准则的必要性
  以中国平安为代表的保险机构采取了积极策略,应对新金融工具会计准则,以降低权益资产波动对净利润的影响。但也存在以伯克希尔哈撒韦集团为代表的保险机构采取了差异化的应对策略,没有积极采取措施降低权益资产波动对净利润的影响,主动接受了财务报告净利润的波动性,并认为二级市场权益资产受市场波动导致的公允价值波动不影响所有者权益和偿付能力,对评估经营绩效意义不大。
  事实上,对于上市保险公司来说,由于旧准则下的负债端利润贡献,已经显著受10年期国债收益率曲线的750日移动平均影响,净利润数据已经无法真实反映保险机构的经营状况,外部非银行业分析师也更多地从内含价值角度评估保险机构的投资价值。从伯克希尔哈撒韦2018年净利润大幅下降九成来看,股价并没有跟随净利润出现大幅下跌。此外,即使新准则下受二级市场权益投资收益影响净利润波动会加大,但由于保险公司偿付能力和所有者权益未受到影响,外部分析师仍可以从所有者权益增长率、内含价值增长率、运营利润及利源分析等角度评估上市保险公司的投资价值。
  另外,过多关注当期会计利润的平稳性,容易导致FVTPL会计科目下的二级市场权益投资行为更加短期化,这与保险资金的投资理念不符,与保险资金长期价值投资者的角色不符,不利于发挥保险资金在二级市场上的“稳定器”和“压舱石”的作用。
  二是重新评估不同应对举措的优劣从当前保险机构应对新金融工具会计准则的策略看,主要举措包括:降低整体权益投资比例、增加低波动的股基投资、加大FVOCI科目的股票资产比重和加大长期股权投资占比等。对于降低整体权益投资比例,在当前国内保险机构特别是寿险负债成本保持高位的情况下,仅仅依靠固定收益投资很难覆盖负债成本,而且降低整体权益投资比例存在错过潜在投资机会的风险,这意味着应对新会计准则不能只考虑为降低净利润波动而采取措施,还要综合考虑资产负债匹配要求等其他约束因素。
  对于增加低波动的股基投资,这是当前降低权益投资波动的有效举措之一,但劣势在于基金管理人及基金产品的筛选上,基金筛选能力成为基金投资能否跑赢市场的关键。对于加大FVO-CI 科目的股票资产比重,优势在于能够降低净利润的波动,但劣势在于高股息率标的较少,具有高股息率的股票往往也具有较低的估值,而且股息率能否满足收益要求也成为关键考量因素。
  此外,与相同收益的非标资产相比风险资本占用较高。对于加大长期股权投资占比,优势是能够通过筛选优质标的获取较高的ROE收益,而且股价波动不影响利润表;劣势是虽然具有较高的ROE收益,但实际分红的现金流入较低,一旦存在较高的股东分红率,可能对当期现金流构成冲击。
  三是确定合理的权益投资比例中枢如果过于关注新会计准则的影响,可能使投资组合波动率有所下降,但同时也存在错失更高收益的可能性;如果不关注新会计准则的影响,可能保持现有保险资金运用策略和大类资产配置结构的稳定,但同时由于净利润的波动加大,存在盈利年度分红过高的可能性,年度间连续亏损也可能存在退市风险。因此,建议权益投资比例中枢的确定至少要满足两个底线,一方面要确保压力情景下的权益投资比例能够使偿付能力充足率满足监管规定,不存在偿付能力不足的风险;另一方面要尽可能保持压力情景下的净利润为正,防范过高分红和退市可能等方面的风险。
  (作者单位:中国人保资产管理有限公司宏观与战略研究所)

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